投资要点
事件:
上半年实现收入和净利润11.3亿和0.53亿元,同比增长7.9%和-66%.折合EPS0.07元,其中单二季度EPS0.03元,同比增长-67%.公司业绩基本符合预期.
点评:
上半年扇贝提价,收入小幅增长。(1)上半年扇贝收入在4.87亿元左右同比基本持平。我们估计上半年产量13000万吨左右,同比小幅下降。而价格在36-38元/公斤左右,比去年的28元/公斤较大幅度提升。(2)上半年海参的收入和毛利增长16%左右,好于可比公司。(3)在高端消费受限的背景下,扇贝提价、海参业务增长反映了公司产品下游需求坚挺。
供给端扇贝亩产仍然较低,导致单位成本高。(1)估计上半年扇贝亩产在50公斤/亩左右,同比下降幅度较大。主要原因是13年捕捞的新海域较多,因水文环境影响亩产。单产下降导致单位成本高,毛利率大幅下降26个百分点。(2)公司春季扇贝存量调查显示扇贝肥满度、存活率高。我们预计13年亩产维持平稳,14年起亩产呈回升趋势。
长期基本面看好。虾夷扇贝行业集中度高,适合养殖的海域稀缺。公司350万亩以上的海域具有较高的资源价值。随着公司苗种改良,科学精细管理等措施的实施,亩产将得到企稳回升,公司海域价值将得到体现。
盈利预测:13-15年EPS0.21、0.52、0.86元,对应PE60、25、15倍。如果14年亩产大幅恢复,则是很好的困境反转机会。暂时维持“中性”评级。
风险提示:亩产低于预期;天气灾害。
