饲料营业量利齐升,产物构造连续优化,盈利才能进一步加强 海年夜团体宣布2017年年报,陈述时代,公司实现营业收进325.57亿元,同比增加19.76%;回母净利润12.07亿元,同比增加41.06%。我们以为,事迹合适预期,保持“买进评级”:得益于公司自身超强的本钱管控才能以及办事营销上风,2017年公司饲料营业量利高增加,饲料总销量849万吨,同比增加15.77%,毛利率同比晋升1.86个百分点,产物构造连续优化、高级产物占比显明晋升、盈利才能进一步加强。
海产饲料:财产链竞争上风显明,高毛利带领先行业 公司在海产养殖环节构建了“苗种-饲料-动保-技巧办事”的一体化养殖技巧办事营销系统,财产链差别化竞争上风显明,高毛利带领先行业。2017年受益于海产物全年价钱景心胸较高,大批海产物养殖利润可不雅,公司海产饲料销量同比增加22.72%,我们估算约为272万吨。此中高级膨化料销量全年增加跨越40%,且毛利率晋升了4.5个百分点。我们估计2018年公司海产饲料销量增速为22.50%。
猪饲料:步进高速成长期,有看成为将来新的潜力增加点 2017年公司猪饲料在华中、西北、东北、境外等新市场积极结构产能开辟营业,步进高速成长期,销量同比增加31.94%,我们估算约为157万吨。将来跟着公司生猪养殖范围的不竭扩展,以及养殖技巧办事营销系统在猪料营业中进进落地推广阶段,并在前端料上不竭积聚,猪饲料销量有看连续坚持高增加。我们估计2018年公司猪饲料销量增速为60%。
禽饲料:受禽流感影响,销量稳固增加,市占率有看进一步晋升 2017年因为受到禽流感影响,禽饲料需求量年夜幅降落,但公司凭借自身领先的产物技巧上风,以及专业的采购才能和高效的运营效力,禽饲料销量仍坚持稳固增加,我们估算约为420万吨。2018年跟着肉禽、蛋禽养殖业的恢复,因为下流禽链养殖范围化水平高,养殖户对禽饲料的辨识度强,公司有看借助此轮行业洗牌快速扩大,进一步晋升市占率。
生猪:产能加快结构,2018年出栏量估计为75万头 2017年公司生猪出栏43万头,同比增加33.34%,并对外加速了地盘结构,已经分辨与广西、贵州、湖南、湖北、陕西等地当局签署生猪养殖计谋合作协定。我们估计2018年公司生猪出栏量为75万头。
海产饲料连续高增加,猪饲料结构超预期,保持“买进评级” 我们估计公司2018-2020年饲料销量分辨为1052.22/1280.11/1575.20万吨,回母净利润分辨为15.96/20.40/28.79亿元,对应EPS1.01/1.30/1.83元。斟酌到公司作为国内饲料尽对的龙头企业,且海产饲料保持高增速,猪饲料、禽饲料将来连续向好,我们赐与公司2018年25-26倍的PE估值程度,对应目的价25.25-26.26元,保持“买进”评级。 风险提醒:极端气象风险;疫病导致饲料销量不及预期。
