币圈熊市是加密资产价格长期持续下跌、流动性枯竭、市场情绪极度悲观、项目方大规模洗牌、投资者普遍亏损离场的漫长寒冬，核心特征是跌势久、反弹弱、成交冷、恐慌浓、死亡高。
币圈熊市最直观的表现是价格趋势性下跌且反弹乏力，呈现“高点不断下移、低点持续刷新”的空头格局。比特币等主流币从牛市高点回撤往往超50%，2018年熊市比特币从近2万美元跌至3200美元，跌幅超80%；2022年熊市从6.9万美元跌至1.5万美元，跌幅超78%。期间偶有反弹，但多为“一日游”，无法突破前高，随后继续破位下跌，形成“阴跌—反弹—再阴跌”的循环，让投资者不断陷入希望与失望的煎熬。
流动性枯竭是熊市的核心痛点，成交量急剧萎缩，市场陷入“有价无市”的死寂。牛市时日均千亿级的成交额，熊市可能跌至高峰时的5%-10%，2025年11月比特币日均成交量仅为年初高峰的8%。交易所页面冷清，挂单稀疏，买卖价差拉大，大额交易容易引发价格剧烈波动。衍生品市场更惨烈，杠杆资金被批量清算，2022年LUNA崩盘引发连锁爆仓，单日超190亿美元资产被强平，未平仓合约量暴跌40%以上，融资利率长期低于0.01%，几乎无杠杆多头存活。
市场情绪从狂热转向极度悲观，恐惧与不确定性（FUD）主导一切。社交媒体、论坛满是“归零”“崩盘”“币圈已死”的言论，恐惧与贪婪指数长期低于20，处于“极度恐惧”区间。投资者对利好麻木，对利空过度敏感，小利空引发大跌，大利好仅短暂反弹。新用户入场近乎停滞，老用户要么深度套牢躺平，要么割肉离场，不少人卸载钱包、退出社群，行业热度降至冰点，谷歌趋势搜索指数跌至谷底。
项目方迎来“生死大考”，洗牌与跑路潮频发，劣币加速出清。牛市时“发币即暴富”的乱象不再，熊市资金链断裂成为常态，2025年前三季度TOP500币种中约25%归零或跌超95%。大量项目裁员、缩减开支、暂停运营，2026年Q1仅DeFi领域就有21个项目宣布关停；部分项目方直接跑路，卷走用户资金，rugpull（跑路）事件频发；少数优质项目艰难维持，专注技术迭代与生态建设，等待周期回暖。与此同时，NFT市场崩盘、链上安全事件激增，2025年上半年被盗资金达21.7亿美元，超过2024年全年，进一步打击市场信心。
宏观环境收紧与监管高压叠加，成为熊市的重要推手。熊市往往伴随全球加息、缩表周期，2018年与2022年熊市均处于美联储加息阶段，流动性收紧导致风险资产估值重估。全球监管趋严，多国加强加密货币交易、挖矿、发行的管控，交易所合规压力陡增，部分平台受限或退出市场，行业合规成本上升，发展空间受限。内外压力下，币圈从“野蛮生长”进入“寒冬蛰伏”，周期底部往往需要12-24个月，而从底部恢复到前高则需36-48个月。
